2011年以來(lái)，工程機械進(jìn)入了超過(guò)三年的調整期，9家代表性的上市公司合計的營(yíng)業(yè)收入下降為高峰期的50%左右，凈利潤下降為高峰期的20%左右。2014年11月23日，我們發(fā)布了工程機械行業(yè)策略報告，提出風(fēng)險下行、積極作為的觀(guān)點(diǎn)，并上調行業(yè)評級為“買(mǎi)入”。近期，利用工程機械“寶馬展”、專(zhuān)家會(huì )議交流等多種途徑，我們對行業(yè)情況和投資邏輯進(jìn)一步梳理：下行周期中，龍頭企業(yè)經(jīng)受了考驗。工程機械龍頭企業(yè)在下行周期中始終保持盈利，同時(shí)，資產(chǎn)負債率有所降低、超過(guò)2年賬期的應收賬款控制較好；龍頭企業(yè)等繼續擴大市場(chǎng)份額，以三一重工的挖掘機為例，其在國內的市場(chǎng)份額從2010年的8.5%，上升為2014年1-10月的15.1%。國內宏觀(guān)環(huán)境有利，市場(chǎng)風(fēng)險降低。資金鏈條是制約當前工程機械用戶(hù)回報的重要因素，而通脹水平的走低，為貨幣政策提供了良好的操作空間；同時(shí)，政府加快審批、簡(jiǎn)政放權，有利于需求的正常釋放。此前連續幾年需求低于預期，使企業(yè)在資本支出、雇員、存貨等多方面都采取謹慎處理。

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